עבור עובדי סטארט-אפ, ניהול אופציות או מניות דורש חשיבה דומה לזו של משקיעים. ובקרב משקיעים, אחת השאלות הנפוצות ביותר היא: “מתי הזמן הנכון למכור?”
עבור עובדים ועובדים לשעבר, הזדמנויות למכירה מתעוררות במהלך סבבי גיוס השקעות, עם הצעות רכישה משניות (“סקנדרי”) ועם גופים כמו רובין קפיטל, המציעים שירותי הנזלת שווי וגידור סיכון.
אז מתי למכור? התשובה הפשוטה היא: כשאתם יכולים
בעוד שהתשובה הזו עשויה להיראות פשטנית מדי, נעמיק כדי להבין מדוע אסטרטגיה זו היא לעיתים קרובות ההגיונית ביותר, במיוחד עבור בעלי מניות בחברות סטארט אפ פרטיות.
השאלה שתשנה את דעתכם
השאלה הזו מאתגרת את ההנחה שכדאי להחזיק באופציות למניות שנמצאות בביקוש גבוה.
נניח שכל חסכונותיכם מסתכמים ב 100,000 דולר. האם הייתם משתמשים בכל הכסף לקנות עוד מניות בחברה בה עבדתם במחיר השווי הגבוה הנוכחי שלה? קשה להאמין.
כאשר אתם משאירים את כל כספכם במניות החברה זה בדיוק מה שאתם עושים. מצפים לעליית שווי משמעותית נוספת במקום לממש את עליית השווי שכבר קרתה, ולהשקיע באפיקים נוספים שאולי יצמחו יותר. ולצד זה נותרים חשופים למקרה הרע בו השווי עלול לרדת, או סחירות המניות להתעכב בעוד מספר שנים בשל שינויי שוק, שינויים טכנולוגיים או בעיות שהחברה עלולה להיתקל בהן.
אבל… אם מציעים לקנות את המניות שלי האם זה לא מעיד על כך שהחברה תהיה שווה יותר?
כבעלי מניות רגילות (common) וכאנשים פרטיים, המשמעות של ביקוש כזה עשויה להיות אפסית.
קרנות השקעה אינן חולקות את אותם מניעים, סיכונים והגנות שיש לכם: ההחלטות שלהן מושפעות מצורך להשקיע כספים עומדים, מטרנדים ומ”פחד להחמיץ” (FOMO). החלטות אלו מבוססות על תנאים שעשויים לא להתיישב עם ההעדפות שלכם, וכוללות ניתוח סובייקטיבי של מדיניות השקעה על פני מגוון חברות ותחומים, על בסיס נתונים פיננסיים מורכבים שאינם זמינים לכם.
יתרה מזאת, קרנות טועות. קרנות גדולות רבות חוו כישלונות משמעותיים בשנים האחרונות. אך הן יכולות להרשות לעצמן להיכשל. הן בנויות למנף את הפריסה הרחבה שיש להן על מגוון מניות וחברות, במקרה של ירידה. זהו יתרון שאינו זמין לכם.
מימוש המניות שלי זול מאוד. מה כבר הסיכון שלי אם לא אמכור משהו כשמתאפשר לי?
1. עבירות מניות מוגבלת: אתם בעלי מניות בחברה פרטית. יתכן שתעבור תקופה ארוכה עד שתוכלו למכור את המניות שוב – מחסור עניין של משקיעים, איסורים מתוך החברה ועוד. ובעוד כמה שנים כשתצטרכו את הכסף – לא תוכלו לקבלו.
2. חברה פרטית אינה מחויבת לדווח כלום: החל ממצבה הכלכלי ועד למבנה הון המניות שלה ועדיפויות למניות משקיעים – הכל נמצא מאחורי הקלעים ולכם אין שום סיכוי לדעת מה באמת קורה ועד כמה החברה מצליחה כמו שההייפ גורם לכם לחשוב, המנכ”ל מספר או העיתונים מהללים
3. ירידת שווי: גם אם החברה מצליחה כיום, סטארטאפים, גם יוניקורנים, מסווגים כהשקעה מסוכנת ואסור לכם לשכוח זאת. ישנם סיכונים עתידיים שאינם בשליטת החברה, כולל שינויים בשוק, טכנולוגיות חדשות, אירועים גיאופוליטיים, שינויים כלכליים ועוד.
מה המייסד היה עושה?
אם תבחנו מקרוב, תגלו שרוב המייסדים מוכרים כמות משמעותית מהאקוויטי שלהם הרבה לפני הנפקה. מדוע?
1. שוק הנאסד”ק שונה ממשקיעי VC. המשקיעים בבורסה הם סיפור שונה לגמרי מאקוסיסטם הסטארט-אפ הפרטי, ולעיתים מובילים להערכות גבוהות יותר לאינטרסים עתידיים.
2. לא לשים את כל הביצים בסל אחד. מייסדים מוכרים כדי לגוון את תיק ההשקעות שלהם ולהקטין סיכון, על ידי השקעה במיזמים אחרים, רכישת נכסים או פשוט הנאה מתגמולים פיננסיים.
3. כי הם יכולים. למייסדים גישה ואפשרות למכירת מניותיהם שהיא שונה ורחבה יותר מעובדי החברה.
העיוורון של העובד
אפקט הבעלות מוביל עובדים להעריך יתר על המידה את האופציות שלהם רק כי הן בבעלותם, וגורם להיקשרות רגשית ולציפיות לא מציאותיות.
מימוש מניות מאפשר לנצל את ערכן הנוכחי, להימנע מסיכונים עתידיים ולהשיג רווחים מיידיים שאותם ניתן להשקיע מחדש או לגוון. אמנם הפוטנציאל העתידי מפתה, אך הוא נושא אי-ודאות שיכולה להשפיע על חייכם באופן משמעותי.
כפי שאנחנו ברובין תמיד אומרים לעובדים: אל תשתכרו מהסחורה של עצמכם. אתם בניתם את החברה, יש קונים לחלום שבניתם למרות שזה עדיין חלום – מכרו חלק כבר היום במקום לקנות בעצמכם את מה שאתם מוכרים.
רובין קפיטל: לפגוש כסף ולשמור על החלום
ברובין קפיטל אנו מציעים לעובדי סטארט-אפים ישראליים הזדמנות לקבל כספים משמעותיים היום תוך שמירה על 100% בעלות על המניות שלכם. בנוסף, העובדים שומרים על אחוז משמעותי מהרווחים בעת המכירה העתידית, כך שהם נהנים גם היום וגם בעתיד.
הפתרונות המותאמים שלנו עוזרים לכם לנווט בין המורכבויות של מימוש אקוויטי, ומאפשרים למקסם את הרווחים שלכם בביטחון.
