עובדים רבים בחברות הייטק פרטיות מקבלים מניות או אופציות כחלק מחבילת השכר שלהם. זה מוצג לעיתים כהזדמנות להתעשר ולהרוויח מהצלחת החברה, אך מתחת להבטחה מסתתרים סיכונים משמעותיים. החל מהבדלים בין מניות רגילות למועדפות, דרך מנגנוני העדפה ודילול, ועד לאי-וודאות בנוגע לשווי המניות – חשוב להכיר את התמונה המלאה כדי להגן על הנכס שעמלתם עליו.
מדוע מניות רגילות שוות פחות?
בדרך כלל, עובדים מקבלים מניות רגילות, בעוד שמשקיעים נהנים ממניות מועדפות הכוללות יתרונות משמעותיים:
– העדפות נזילות (Liquidation Preferences): משקיעים מקבלים את כספם חזרה – לעיתים בתוספת ריבית – לפני שהעובדים רואים תמורה כלשהי.
– פער בשווי השוק: שווי השוק ההוגן (FMV) של מניות רגילות מחושב בהתבסס על מעמדן הנחות, ונמוך משמעותית משווי המניות המועדפות. לעיתים קרובות מדובר במחצית השווי או פחות.
העדפות נזילות: איך הן משפיעות עליכם?
העדפות נזילות הן אחד הגורמים הפחות מובנים שמשפיעים ישירות על ערך מניות רגילות של עובדים. מנגנון זה קובע כיצד יחולקו ההכנסות במקרה של מכירה או פירוק החברה.
איך זה עובד?
בכל סיבוב השקעה בחברה נוצרת שכבה נוספת של מניות מועדפות. כל שכבה נבנית על גבי השכבות הקודמות, ולכל שכבה יש העדפות נזילות שמעניקות לה עדיפות על פני שכבות אחרות.
המשמעות היא שכל שכבה של מניות מועדפות תקבל את הגבוה מבין:
1. חלקה היחסי בחברה כפול מחיר המכירה.
2. העדפת הנזילות שלה: החזר על השקעתה המקורית, לעיתים עם מכפיל (פי 1, 2 או יותר).
מפל המכירה (Waterfall):
תהליך חלוקת הכספים מכונה “מפל מכירה”. הכספים זורמים תחילה לשכבות העליונות (בדרך כלל המשקיעים מסבבי ההשקעה האחרונים), ומשם מטה לפי סדר העדיפות. מניות רגילות של העובדים נמצאות בתחתית המפל, ולכן הן מקבלות ערך רק אם נשאר כסף לאחר כיסוי העדפות הנזילות של המשקיעים.
המתנה לאקזיט הגדול: הימור מסוכן
הרעיון של הנפקה או מכירה מרשימה עשוי להיראות כמו חלום שעתיד להתגשם, אבל המציאות שונה:
– ירידות ערך: חברות פרטיות סובלות לעיתים מירידות ערך נסתרות שאינן שקופות לעובדים.
– סבבי גיוס מדללים: כל גיוס מדלל את אחזקותיכם, ובוודאי שכך בגיוסים במחירים נמוכים יותר שגם מדללים וגם מורידים את שווי מניות העובדים.
– אין אקזיט: לא כל חברה מגיעה לשוק הציבורי או נמכרת – והעובדים נותרים ללא כלום.
– מחיקת ודילול העובדים: לדוגמא – חברת Gett גייסה הון רב לאורך השנים והציעה מניות לעובדיה. אך עם ירידת ערך החברה והסדרי מניות פנימיים שלא היו חשופים לעובדים, עובדים עם מניות רגילות מצאו עצמם ללא תמורה, למרות השקעתם האישית הרבה.
איך להפחית את הסיכון?
כדי לצמצם את החשיפה לסיכונים, חשוב לא להסתמך לחלוטין על אקזיט עתידי, שעלול להיות לא ודאי. הנה כמה אסטרטגיות שיכולות לעזור:
1. למכור מניות בשוק המשני (Secondary Market)
אם החברה שלכם מאפשרת מכירה בשוק המשני, כדאי לשקול למכור חלק מהמניות כדי לממש רווחים כבר עכשיו.
– נצלו את ההזדמנות: בזמן בו יש ביקוש למניות החברה, זה הזמן לממש חלק מהאחזקות.
– שימו לב לתנודתיות: הביקוש למניות של חברות פרטיות עשוי להשתנות באופן משמעותי, בעקבות טרנדים בשוק, גיוסים חדשים, או שינויים במצב החברה. המתנה ממושכת עלולה לגרום לכך שתפספסו את חלון ההזדמנויות.
2. לעבוד עם גופים חיצוניים כמו Robyn Capital
Robyn Capital מציעה פתרון חלופי:
– פגישת כסף מחוץ לטבלת ההון (Cap Table): קרנות כמו רובין מאפשרות לכם לממש חלק מערך המניות שלכם, מבלי לערב את החברה בתהליך.
– גידור סיכון ושמירה על רווחים עתידיים: אתם יכולים לקבל גישה למזומנים כבר היום ולשמור על חלק משמעותי מהרווחים להמשך – כך שאתם לא נפרדים מ”כרטיס הלוטו” שלכם אלא רק מנהלים את עליות השווי והסיכונים.
מי דואג לשווי שלכם? רק אתם
הסיכונים במניות רגילות הם חלק מהמבנה הפיננסי של חברות פרטיות, שבו המשקיעים נמצאים תמיד בראש סדר העדיפויות.
– שאלו שאלות: בדקו את מבנה ההון והעדפות הנזילות בכל סבב גיוס.
– קראו את האותיות הקטנות: בחנו היטב את תנאי ההסכם שלכם.
– דרשו שקיפות: נסו לקבל מידע על מצב החברה וביצועיה.
– ממשו כשהזדמנות קיימת: אל תחכו ל”אקזיט הגדול” – נצלו הזדמנויות מימוש מוקדמות.
– להתכונן לגרוע מכל: התייחסו לאחזקותיכם כהשקעה בסיכון גבוה, לא כהבטחה להכנסה עתידית.
סיכום: להתייחס לנכס שלכם ברצינות
מניות ואופציות בחברות פרטיות מוצגות לעיתים ככרטיס להגשמת חלומות – אך המציאות מורכבת הרבה יותר. מדובר בנכס שדורש ניהול ואחריות כדי להפיק ממנו ערך אמיתי.
לא כרטיס לוטו – השקעה מחושבת
ככל שתתייחסו למניות שלכם ככרטיס לוטו ותמתינו רק ל”אקזיט הגדול”, אתם מהמרים על העתיד שלכם. מנגד, אם תפעלו באחריות, תנהגו כמו משקיעים מקצועיים ותפזרו סיכונים, הסיכוי שתצאו עם משהו משמעותי בסופו של דבר יהיה גבוה בהרבה.
הבנת השווי האמיתי של האחזקות שלכם
עובדים רבים אינם מודעים לשווי האמיתי של מניותיהם או לרמת הסיכון הכרוכה בהן. הדבר הזה משרת לעיתים את האינטרסים של משקיעים או מנהלים, שאינם חולקים את אותם סיכונים ואינם מחויבים לחשוף מידע מלא לעובדים.
מה המשקיעים יודעים, שאתם צריכים ללמוד?
קרנות הון סיכון ומשקיעים פרטיים מפזרים את הסיכונים שלהם כחלק מאסטרטגיית ההשקעה. הם מבינים שכל עסקה טומנת בחובה רמת סיכון גבוהה, ולכן לעולם אינם שמים את כל ההון שלהם על חברה אחת. אתם, כעובדים, צריכים לאמץ גישה דומה כלפי הנכס שלכם.
